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末日博士总结美联储转鸽五大原因,两个和特朗普有关

发布时间:2019/3/21 9:16:17浏览:

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“末日博士”总结美联储 “转鸽”五大原因,两个和特朗普有关

鲁比尼认为,最重要的原因是,美联储在去年12月的议息会议上加息令全球金融环境急剧收紧,加速了自去年10月开始的全球股市暴跌,这令政策制定者感到不安。

美联储在2015年12月先于全球其他主要央行开启了加息周期。此后,又于2017年10月开始缩减其资产负债表。去年12月底的议息会议上,美联储宣布加息25个基点,并预测未来还将加息三次,还暗示将继续以每月500亿美元的步伐缩表。不过,仅仅在六周之后,也就是在今年1月底的议息会议上,美联储突然暗示将暂停加息,并在今年某一时间停止缩表。

因成功预测2008年金融危机而得名“末日博士”的纽约大学斯特恩商学院教授努里尔·鲁比尼(Nouriel Roubini)近日在Project Syndicate撰文,分析了美联储突然转为“鸽派”的几大原因。

他认为,最重要的原因是,美联储去年12月的加息决定令全球金融环境急剧收紧,加速了自去年10月开始的全球股市暴跌,这令政策制定者感到不安。美国股市去年10月中下旬开始震荡下跌,标普500指数去年累计下跌逾7%,道琼斯指数累计下跌约6.7%,纳斯达克指数累计下跌约4.6%。受美联储收紧货币政策的影响,土耳其、阿根廷等新兴市场国家也经历了资本外流、货币贬值等市场动荡。

其次,从2018年下半年开始,美国核心CPI出人意料地不再朝美联储既定的2%的目标发展。随着通胀预期削弱,美联储被迫重新审视其加息计划。此前,美联储一直坚信,结构性的低失业率将促使通胀升到2%以上。而美联储看重的另一个通胀指标——个人消费支出(PCE)价格指数同比增速从去年10月的2%降至11月的1.8%,12月进一步走低至1.7%。

第三个原因,鲁比尼认为和美国总统特朗普发起的贸易战有关。贸易摩擦加上欧洲及新兴市场国家经济放缓,令美国经济增长前景堪忧,而美国政府因“边境墙”拨款而关门长达35天更是“雪上加霜”。

欧元区经济增速在2017年创下2.4%的十年高点纪录。但自去年夏天以来,欧元区经济增速逐步放缓。经季节性因素调整后,2018年一至四季度,欧元区GDP同比增长分别为2.4%、2.2%、1.6%、1.2%。欧洲委员会已将欧元区2019年经济增速预期从去年11月的1.9%下调至1.3%,将2020年增速预期从此前的1.7%下调为1.6%。

第四个原因还是和特朗普有关。鲁比尼指出,特朗普此前一直要求美联储停止加息,在这种政治压力下,美联储一直试图表现出其独立性。但现在,美联储也不得不顾虑,未来它可能因为美国经济增长停滞而备受指责。

第五个原因和美联储的内部变动有关。去年秋天,受人尊敬的经济学家、也是一位市场派学者理查德·克拉里达(Richard Clarida)被任命为美联储副主席,他的到来使得美联储内部的天平朝着更加“鸽派”的方向倾斜。

在这之前,美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)的“鸽派”倾向受到其他官员的制约,尤其是美联储三号人物、纽约联储主席约翰·威廉姆斯(John Williams)。威廉姆斯认为,随着劳动力市场趋紧,美国通胀将逐渐升至2%的目标以上。因此,克拉里达在美国通胀停滞不前、金融环境趋紧的情况下加入美联储,无疑对美联储按下加息暂停键起到决定性作用。

鲁比尼还指出,克拉里达可能在一些更加细微的方面促进了美联储的“鸽派”转向。克拉里达支持鲍威尔的观点,即“菲利普斯曲线”趋平更可能是结构性的,而不是临时性的。根据“菲律普斯曲线”,通胀和失业率呈负相关的关系,也就是通货膨胀率高时,失业率低,通货膨胀率低时,失业率高。按照这一模型,在目前美国失业率处于历史低位的情况下,美国的通胀率应该上升。但实际情况是,美国通胀近几年来绝大部分时间里一直维持在2%或以下的低位,从而使得这一曲线趋于平坦。因此,包括一些美联储官员在内的经济学家认为,“菲利普斯曲线”已经失灵。克拉里达加入美联储后,联储更倾向于实际通胀趋势,而不是官方失业率数据及其在“菲利普斯曲线”这一传统模型下对通胀的预示性影响。

此外,克拉里达还正在牵头进行一项内部政策评估,以确定美联储是否应该在经济扩张期允许通胀高于2%,以此弥补经济衰退或复苏期间通胀低于2%的情况。尽管这一评估仍处在初期阶段,但美联储似乎已经接受了这种观点,即应允许通胀超过2%而不立即启动紧缩措施。

鲁比尼表示,上述因素表明,美联储在2019年剩下的时间里将维持暂停加息的做法。不过,这并不能排除美联储将在今年年底或者2020年加息的可能。

原因之一是中国的经济放缓似乎已经见底,未来几个月,中国经济复苏可能开始加强,尤其考虑到中美贸易紧张关系可能缓和。此外,欧元区、尤其是德国的经济放缓可能只是暂时性的。不仅如此,全球金融环境因为美联储等央行转向“鸽派”而有所放松,也有助于美国经济增长。

鲁比尼认为,如果美国经济今年确实能够保持强劲,薪资增长有所加速,通胀也有所上升,美国的核心通胀在2020年下半年可能会升至2%的目标以上。如果这种情景在今年下半年或明年出现,美联储可能在彻底停止加息前再升息25个基点。

不过,无论上面哪一种情况发生,鲁比尼预测,美联储政策利率的新常态都将是接近或者略低于3%。

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